Geschatte leestijd: 9 minutes
Deze strategie wordt vaak ingezet om premie-inkomsten te genereren op bestaande aandelenposities.
In dit artikel leggen we uit hoe deze strategie werkt, welke afwegingen erbij komen kijken en welke risico’s u dient te overwegen.
Bent u op zoek naar een broker om opties te handelen, klik dan hier.
Opties zijn complexe financiële instrumenten en brengen aanzienlijke risico’s met zich mee. Beleggers moeten zorgvuldig overwegen of ze geschikt zijn voor hun beleggingsdoelstellingen en risicobereidheid. Beleggers moeten ook hun kennis van de optiemarkt en verschillende strategieën vergroten voordat ze beginnen met handelen in opties.
Wat is een covered call?
Bij een covered call (gedekte calloptie) verkoopt u een calloptie op een aandeel dat u reeds in portefeuille heeft. Dit betekent dat u de verplichting aangaat om uw aandelen te leveren als de koper van de optie besluit deze uit te oefenen. In ruil daarvoor ontvangt u een premie.
Deze strategie wordt veel toegepast door beleggers die:
- Verwachten dat de aandelenkoers stabiel tot licht stijgend zal zijn;
- Bereid zijn om hun aandelen te verkopen boven een bepaalde koers (de uitoefenprijs);
- Premie-inkomsten willen genereren als aanvulling op dividendrendement.
U kunt met het gedekt schrijven van opties meer rendement behalen en uw risico’s verkleinen. Aan de hand van twee verschillende praktijkvoorbeelden bespreken we hieronder het schrijven van gedekte opties.
Voordelen van de covered call-strategie
De strategie kan in bepaalde omstandigheden bijdragen aan:
- Premie-inkomsten: Bij het schrijven van een call ontvangt u direct een premie die dient als extra inkomstenbron.
Het schrijven van call-opties vormt een dynamische strategie die beleggers verschillende voordelen biedt. Allereerst genereert deze aanpak onmiddellijke inkomsten voor de trader. Dit maakt het schrijven van calls aantrekkelijk als een bron van inkomsten in de portefeuille.
Het grootste nadeel van de covered call is dat het het winstpotentieel van de onderliggende aandelen aanzienlijk beperkt. In het geval van sterke stijgingen van de aandelenkoers zal de winst beperkt blijven tot de uitoefenprijs van de call-optie, plus de ontvangen premie.
- Kostenverlaging: De ontvangen premie verlaagt het effectieve aankoopbedrag van het aandeel.
Een ander voordeel van deze strategie is het effectief verlagen van de gemiddelde aankoopprijs van de aandelen. De ontvangen premie fungeert als een buffer, waardoor beleggers een zekere mate van bescherming genieten tegen kleine koersdalingen. Hierdoor kunnen ze een meer gediversifieerde en resistente portefeuille opbouwen.
- Neutraliteit in zijwaartse markten: In een weinig bewegende markt kunnen herhaalde covered calls zorgen voor terugkerende premie-inkomsten
Bovendien stelt het schrijven van call-opties beleggers in staat om te profiteren van zijwaartse marktbewegingen. In een markt die niet sterk in waarde stijgt of daalt, kunnen beleggers herhaaldelijk premies innen door steeds opnieuw call-opties te schrijven. Deze strategie biedt daardoor extra inkomsten, zelfs wanneer de markt zijwaarts beweegt.
Risico’s van een covered call-strategie
Hoewel de strategie aantrekkelijk kan lijken door de premie-inkomsten, zijn er ook risico’s en beperkingen:
- Beperkt winstpotentieel: Bij sterke koersstijging levert u de aandelen tegen de uitoefenprijs, waardoor verdere koerswinsten aan u voorbijgaan.
- Verlies van aandelen: Indien de optie wordt uitgeoefend, verliest u de aandelen — mogelijk op een moment dat u ze liever had behouden.
- Beperkte flexibiliteit: Het tussentijds sluiten of doorrollen van de positie kan leiden tot extra kosten of verliezen.
- Marktbewegingen: Een plotselinge stijging in volatiliteit of koersbeweging kan het risico vergroten.
- Complexiteit: Het vereist voldoende ervaring met opties en kennis van het onderliggende aandeel.
Houd er ook rekening mee dat transactiekosten, liquiditeit en timing van invloed kunnen zijn op het nettoresultaat van deze strategie.
Belangrijke afwegingen: looptijd en uitoefenprijs
Bij het toepassen van deze strategie zijn twee keuzes van belang:
1. Looptijd van de optie
Opties met een korte looptijd (bijv. 30-45 dagen) verliezen sneller tijdswaarde (theta), wat gunstig kan zijn voor premie-inkomsten. Langere looptijden leveren doorgaans hogere premies op, maar met een tragere afschrijving van tijdswaarde. Er dient een balans gevonden te worden tussen premiehoogte, risico, en transactiekosten.
De gedachte achter het schrijven van een gedekte calloptie is dat de ontvangen premie in de zak wordt gestoken. Dus het doel is dat de covered call waardeloos afloopt, waarmee het extra rendement gelijkstaat aan de ontvangen premie. Wanneer het verlies aan tijdswaarde groot is, verliest de optie snel de tijdswaarde en realiseert u het extra rendement. Uiteraard is het niet zo simpel om dan altijd maar voor de kortlopende optie te kiezen, aangezien de ontvangen premie ook in verhouding moet staan met bijvoorbeeld de transactiekosten. Het selecteren van de expiratiemaand is de eerste afweging die gemaakt dient te worden. Een voorbeeld van de optiepremie in verhouding tot de tijd is hier geïllustreerd:
Voorbeeld:
| Maand | Ontvangen premie |
|---|---|
| 1 | $0,77 |
| 2 | $1,16 |
| 3 | $1,30 |
| 4 | $1,80 |
2. Uitoefenprijs van de optie
Een hogere uitoefenprijs (out-of-the-money) resulteert in een lagere premie, maar biedt meer ruimte voor koersstijging van het aandeel. Een lagere uitoefenprijs (bijv. at-the-money) levert een hogere premie op, maar vergroot de kans op uitoefening van de optie.
Ook hierbij dient een juiste afweging gemaakt te worden tussen de uitoefenprijs en de te ontvangen optiepremie. Dit lichten we graag toe aan de hand van een fictief voorbeeld.
Voor het aandeel ABC at-the-money call $ 8,5 bedraagt de premie bijvoorbeeld $ 0,79. Rekenen we dit om naar de huidige koers ($ 8,5), dan komt dit uit op zo’n 9,3% rendement. Natuurlijk is de kans groot dat de aandelen dan verkocht moeten worden, maar daar staat wel een aardig rendement tegenover.
De uiteindelijke keuze is afhankelijk van uw doelstelling (bijvoorbeeld premie maximaliseren vs. aandelen aanhouden).
Positiemanagement
Wanneer de koers van het aandeel stijgt boven de uitoefenprijs, zijn er verschillende manieren om de positie te beheren:
- Doorrollen: U koopt de optie terug en verkoopt een nieuwe optie met een latere looptijd en/of hogere uitoefenprijs.
- Uitleveren van aandelen: U levert de aandelen en realiseert de premie plus eventuele koerswinst.
- Terugkoop met verlies: Als u verwacht dat het aandeel verder stijgt, kunt u de optie terugkopen — dit brengt echter risico op verlies met zich mee.
De keuze is afhankelijk van uw beleggingsdoelen en verwachtingen over het aandeel.
Belang van delta
Als u at-the-money calls zou schrijven, zal de koers niet iedere maand onder de uitoefenprijs van de geschreven optie blijven. Dan moet u de geschreven optie mogelijk met verlies terugkopen, doorrollen of wordt u verplicht tot levering van de aandelen. Dit is uiteindelijk een beslissing die bij uzelf ligt, een vaste vuistregel bestaat niet. Wel zou in theorie oneindig doorgerold kunnen worden zolang u de aandelen in bezit heeft.
De delta van een optie geeft een indicatie van de kans dat de optie bij expiratie in-the-money expireert. De calloptie met uitoefenprijs $ 8,5 in het voorbeeld hierboven heeft een kans van zo’n 50% (zie delta), dat deze in-the-money expireert. Een delta tussen 0,20 en 0,30, zodat de kans ongeveer 20-30% bedraagt dat de optie in-the-money eindigt, wordt vaak gezien als een goede balans tussen premieopbrengst en de kans op uitoefening. Maar dit is afhankelijk van marktomstandigheden en persoonlijke voorkeuren.
Wheel strategy
De Wheel strategy is een veelgebruikte strategie bij buy-and-hold beleggers. Hier worden er strategische en consistent covered calls verkocht op bestaande posities in de portefeuille.
De kern van de wheel strategy draait om het cyclisch verhandelen van opties rond een bestaande aandelenpositie. De strategie begint meestal met het verkopen van cash-secured put-opties. Door een put-optie te verkopen, verplicht de belegger zich om aandelen tegen een vooraf bepaalde prijs te kopen, mocht de marktprijs onder deze prijs zakken. Dit creëert een inkomstenstroom voor de belegger in de vorm van de ontvangen premie voor de put-optie.
Als de put-optie wordt uitgeoefend en de belegger de aandelen koopt, wordt de volgende fase van de wheel strategy geactiveerd. De belegger bezit nu de aandelen en kan ervoor kiezen om covered calls te schrijven. Hierdoor ontvangt de belegger opnieuw premie, dit keer voor het recht van de koper om de aandelen tegen een vooraf bepaalde prijs te kopen.
Deze strategie vereist voldoende marge en een lange beleggingshorizon, en kent vergelijkbare risico’s als hierboven besproken. Een diepere uiteenzetting van de wheel strategy vindt u hier.
Voorbeeld covered call
In dit voorbeeld heeft een XYZ calloptie met uitoefenprijs 9,5 een delta van 0.2 en zit daar dus aardig bij in de buurt. Zelfs als het aandeel boven de $ 9,5 komt, zal er vaak geen probleem zijn, omdat het behaalde resultaat dan 15,3% bedraagt. Dit is berekend aan de hand van de koerswinst ($ 9,5 – $ 8,5 = $ 1) en de ontvangen premie ($ 0,3), wat bij elkaar zo’n $ 1,3 bedraagt.
Daarbij benadrukken we graag opnieuw dat het uiteindelijk een persoonlijke keuze is. Wanneer u verwacht dat aandeel XYZ op korte termijn wordt overgenomen, dan lijkt het geen verstandige keuze om een calloptie te schrijven. Daarmee beperkt u het mogelijke rendement. Maar vergist u zich niet, de reden dat deze callopties veel opleveren, heeft daar misschien wel mee te maken. XYZ kan een volatiel aandeel zijn, waardoor de optiepremies hoog zijn.
Wanneer we dit vergelijken met bijvoorbeeld Shell, dan zult u zien dat de optiepremies daarvoor veel lager zijn, omdat het aandeel ook minder volatiel is. De afbeelding hieronder uit het TWS Handelsplatform geeft de optiepremies voor puts op Shell weer. Dus de reden dat voor sommige aandelen de optiepremie hoog is, heeft onder andere te maken met de verwachte volatiliteit.
In het bovenstaande fictieve voorbeeld kunt u bijvoorbeeld een calloptie met uitoefenprijs $9,5 verkopen. De ontvangen premie van $ 0,3 staat in prima verhouding met de transactiekosten, via LYNX € 0,79 per optie, waardoor er iets minder dan $30 per geschreven calloptie overblijft. Loopt de koers verder op en eindigt deze boven de $ 9,5 in november, dan moet u nadenken over positiemanagement.
Voorbeeld positiemanagement
U kunt er dan voor kiezen om de optie door te rollen, dus de huidige optie terug te kopen en bijvoorbeeld een call € 10 te verkopen in een volgende maand. Een dergelijke transactie zal waarschijnlijk zonder verlies aan premie uitgevoerd kunnen worden, al is dit afhankelijk van de koers van het aandeel. U kunt ook verlies nemen en de optie terugkopen. Dit is overigens alleen slim als u echt overtuigd bent van een verdere stijging. Bij beleggen is het echter belangrijk om altijd de zaken waarvan u overtuigd bent extra scherp in de gaten te houden.
Als laatste kunt u ook overgaan tot levering van de onderliggende aandelen en daarmee de positie afsluiten. Hier worden overigens geen kosten voor gerekend via LYNX, dus het is ook nog een goedkope manier om uw aandelen te sluiten.
Door de ontvangen premie van $ 0,3 te vermenigvuldigen met 12 maanden, zou in theorie ruim 42% aan extra rendement behaald kunnen worden op jaarbasis. Is dit reëel? Nee, absoluut niet. Er zijn maanden waarin de ontvangen premie lager is, simpelweg omdat de volatiliteit is afgenomen. Er zijn maanden dat u de opties doorrolt omdat de koers te snel is gestegen, waardoor er netto niets overblijft. Daarom is het misschien iets reëler als deze strategie het einde van het jaar misschien iets meer dan $ 1 oplevert, als je iedere maand consequent op een aandeel gedekte out-of-the money calloptie met een delta van 0,20 schrijft. Rekenen we dit om naar de koers van $ 8,5 uit ons voorbeeld, dan valt er toch een extra rendement van zo’n 11% per jaar te behalen.
