Is dit het juiste moment om in het aandeel Greenyard te stappen?

Na de koersval van het aandeel Greenyard tot onder de € 8,-, is het aandeel hersteld tot €10,16. Daarmee is het aandeel meer dan de helft van haar marktwaarde kwijt en dus is het mogelijk aantrekkelijk als herstelkandidaat.

Wat doet Greenyard

Greenyard koopt groente en fruit in en levert deze vervolgens in verschillende vormen aan supermarkten. De firma is van oorsprong een familiebedrijf en de familie Deprez bezit nog steeds 49,3% van de aandelen. Het bedrijf haalt 80% van zijn omzet uit de verkoop van vers fruit, maar het zorgt voor slechts 52% van de terugkerende inkomsten voor rente, belastingen en afschrijvingen (REBITDA). Dit komt doordat de verkoop van ingemaakte, bevroren groente en horticultuur hogere marges oplevert. De doorverkoop van vers fruit is namelijk makkelijker en daardoor zijn supermarkten niet bereid veel te betalen voor deze relatief eenvoudige handelingen.

Het bedrijf levert aan de meeste grote supermarkten in Europa zoals Carrefour, Albert Heijn, Aldi, Edeka en Lidl. De firma is marktleider binnen Europa op het gebied van levering van verse groente en fruit en tweede op het gebied van bevroren groente en fruit. Het bedrijf haalt 30% van de omzet uit Duitsland en Nederland is de tweede markt met 23%. Andere belangrijke markten zijn België (10%), het Verenigd Koninkrijk (8%) en Frankrijk (6%).

Effect terugroepactie Greenyard

Greenyard heeft besloten bevroren producten geproduceerd in Baja, Hongarije terug te roepen. Hierin zat namelijk de bacterie Listeria Monocytogenes. Deze bacterie kan onder andere koorts en diarree veroorzaken en de Europese voedingswaakhond linkt het bedrijf aan negen overlijdens. De vraag is nu in hoeverre Greenyard hiervoor verantwoordelijk kan worden gehouden en in welke mate de verzekering de schade dekt.

Het bedrijf heeft in ieder geval al een voorziening van € 30 miljoen getroffen op 17 juli. De vraag is of dit afdoende zal zijn, aangezien 20 juli nogmaals een terugroepactie werd aangekondigd. Ditmaal gaat het om bevroren zoete maïs in het Verenigd Koninkrijk.

Is het aandeel Greenyard nu een aantrekkelijke investering?

Greenyard had in het boekjaar 2017/2018 een omzet van € 4,176 miljard en een REBITDA van € 140,2 miljoen. De vrije kasstroom en winst waren respectievelijk € 18,4 miljoen en € 23,5 miljoen. De marktwaarde van het bedrijf is na de uitbraak van de bacterie bijna gehalveerd naar € 443,7 miljoen. Het bedrijf heeft bovendien een netto schuld van € 403 miljoen. Op de balans zien we daarnaast € 886,6 miljoen aan goodwill en andere niet tastbare bezittingen, waarvan de waarde bij liquidatie nihil is. Het eigen vermogen van aandeelhouders is € 695,7 miljoen en dus lager dan de niet tastbare bezittingen.

Conclusie

Voor de uitbraak van de Listeria Monocytogenes bacterie was Greenyard al niet erg winstgevend. Het bedrijf heeft een forse netto schuld van 403 miljoen en het eigen vermogen bestaat volledig uit niet tastbare activa.

De uitbraak lijkt in ieder geval € 30 miljoen te gaan kosten, wat evenveel is als de winst over de afgelopen twee jaar. Dit bedrag kan nog verder oplopen, wanneer blijkt dat meer groentes moeten worden teruggeroepen. Het onderzoek naar de negen dodelijke slachtoffers van Listeria Monocytogenes is daarnaast nog een extra risico.

Kortom, Greenyard heeft met een zwakke balans, lage winstgevendheid en veel onbekende risico’s gerelateerd aan de bacterie uitbraak iets weg van een rotte appel. Aan beleggers zou ik dan ook adviseren hier geen hap van te nemen en het aandeel Greenyard buiten de portefeuille te laten.