Geschatte Leestijd: 9 minutes
Wanneer koersen rond een belangrijk moment (bijvoorbeeld een bedrijfsresultaat of macro-economische aankondiging) onvoorspelbaar reageren, kunnen directionele posities risicovol zijn. Tegelijkertijd is het niet inspelen op volatiliteit een gemiste kans. Optiestrategieën zoals de straddle bieden hier een gestructureerd antwoord op, maar brengen ook specifieke risico’s met zich mee, vooral op het vlak van tijdsverval en volatiliteit.
In dit artikel ontdekt u wat een straddle optiestrategie inhoudt, hoe u een long of short straddle opzet, en wat de respectieve risico’s, kenmerken en toepassingsmomenten zijn. Bent u op zoek naar een broker om opties te handelen, klik dan hier.
Opties zijn complexe financiële instrumenten en brengen aanzienlijke risico’s met zich mee. Beleggers moeten zorgvuldig overwegen of ze geschikt zijn voor hun beleggingsdoelstellingen en risicobereidheid. Beleggers moeten ook hun kennis van de optiemarkt en verschillende strategieën vergroten voordat ze beginnen met handelen in opties.
Wat is de straddle optiestrategie?
Een straddle is een optiestrategie waarbij gelijktijdig een calloptie en een putoptie met dezelfde uitoefenprijs en vervaldatum worden gekocht.
Er bestaan twee varianten:
- Long straddle: u koopt een call- én een putoptie
- Short straddle: u verkoopt een call- én een putoptie
Beide constructies zijn bedoeld om te profiteren van specifieke marktomstandigheden, waarbij de long-variant inzet op forse bewegingen en de short-variant op een stabiele koers.
Long straddle optiestrategie
Bij een long straddle koopt de belegger zowel een put- als een calloptie. Het unieke aan deze strategie is dat, terwijl het risico beperkt blijft tot de betaalde premie, het winstpotentieel ongelimiteerd is. De delta van de positie is neutraal bij aanvang, maar de gamma (de verandering van delta) is de drijvende kracht. Een stijgende markt vergroot de delta van de calloptie en verkleint die van de putoptie, en vice versa bij een dalende markt. Belangrijk is de vega van deze strategie, die aangeeft dat toename in volatiliteit gunstig is, terwijl afname ervan nadelig is.
In een voorbeeld van een long straddle met een onderliggende waarde van $ 40, wordt $ 4 aan premie betaald, waardoor de break-even prijzen op $ 36 en $ 44 liggen. Winst wordt gemaakt als de koers van de onderliggende waarde buiten deze marges valt bij expiratie. Het maximumverlies is gelijk aan de betaalde premie van $ 400 (met een multiplier van 100).
- Koop: calloptie $ 40
- Koop: putoptie $ 40
De long straddle: profiteren van forse bewegingen
Bij een long at-the-money straddle is de delta op het moment dat de positie wordt ingenomen neutraal. De positieve delta van de calloptie wordt opgeheven door de negatieve delta van de putoptie. De positieve gamma is de motor van de positie.
Bij een beweging omhoog neemt de delta van de calloptie toe vanwege de gamma van diezelfde calloptie en de delta van de putoptie neemt af om dezelfde reden. Bij een beweging omlaag geldt het omgekeerde.
Het niet uit of de beweging opwaarts of neerwaarts is, zolang deze beweging maar doorzet. De vega van deze optie is groot, omdat beide opties zijn gekocht. Dit betekent dat een toename van de volatiliteit een positief effect heeft op de combinatie, terwijl een afname van de volatiliteit een negatief effect heeft op de gehele constructie. Tot slot is de theta van een gekochte straddle negatief. Het verloop van tijd heeft dus een negatief effect op de waarde van de straddle. Naarmate expiratie dichterbij komt, wordt de impact van de theta groter.
In het bovenstaande voorbeeld van de long straddle wordt $ 4 aan premie betaald, waardoor de break-even prijs van de onderliggende waarde op $ 36 en $ 44 ligt. Noteert de koers van de onderliggende waarde tijdens expiratie onder de $ 36 of boven de $ 44, dan maakt u winst. Deze winst is ongelimiteerd. Expireert de onderliggende waarde tussen $ 36 en $ 44, dan maakt u verlies. Het maximale verlies staat gelijk aan de betaalde premie. Door de multiplier van 100 komt het maximale verlies uit op $ 400.
Met deze optieconstructie betaalt u premie en heeft u een negatieve theta (tijdswaarde). Dit houdt in dat het verstrijken van de tijd in uw nadeel is. Gedurende de looptijd wordt de tijdswaarde van uw optie dus lager, waardoor de waarde van uw optie daalt, zonder dat de koers van de onderliggende waarde hoeft te bewegen. Voor u als optiebelegger is het dus zaak deze theta zo laag mogelijk te houden.
Voordelen long straddle
- Ongelimiteerd winstpotentieel bij sterke beweging in beide richtingen
- Neutrale marktanalyse: u hoeft geen richting te kiezen
- Positieve gevoeligheid voor volatiliteit: stijgende vega werkt in uw voordeel
Nadelen long straddle
- Hoge initiële investering (dubbele premie)
- Tijdsverval werkt tegen u bij gebrek aan beweging
- Grote beweging vereist om break-even te halen
De short straddle: inspelen op koersstabiliteit
Een short straddle omvat het verkopen van zowel een call- als een putoptie. De winst is hierbij gelimiteerd en het risico theoretisch oneindig. In een praktijkvoorbeeld met dezelfde prijsstructuren als de long straddle, is de maximale winst behaald als de onderliggende waarde expireert op $40. Het verlies is niet gemaximaliseerd en kan oneindig zijn als de geschreven opties ongedekt zijn.
Hieronder vindt u een voorbeeld van een short straddle. In dit voorbeeld worden de volgende transacties uitgevoerd:
- Verkoop: calloptie $ 40
- Verkoop: putoptie $ 40
Uitleg short straddle optiestrategie
Uiteraard kunt u er ook voor kiezen om de straddle juist te verkopen. Een zogenoemde short straddle is exact het tegenovergestelde van de long straddle. De verwachting hierbij is dat de beweging beperkt blijft.
In het bovenstaande voorbeeld van de short straddle wordt dus $ 4 premie ontvangen. Ook bij deze short straddle ligt de break-even prijs op $ 36 en $ 44. In dit geval is het echter zaak dat de koers van de onderliggende waarde binnen deze bandbreedte expireert om winst te maken.
De maximale winst is te behalen op een koers van $ 40. Op deze koers expireren beide geschreven opties waardeloos af en bedraagt de winst $ 400. Tegengesteld aan een long straddle, is hier het verlies niet gemaximaliseerd. Uw geschreven opties zijn niet gedekt, waardoor uw verlies theoretisch gezien oneindig is.
Voordelen short straddle
- Maximale winst bij koersstabiliteit
- Profiteert van tijdsverval (positieve theta)
- Eenvoudig op te zetten met slechts twee geschreven posities
Nadelen short straddle
- Onbeperkt verlies bij sterke beweging
- Gevoelig voor toename van volatiliteit
- Niet geschikt zonder professioneel risicobeheer
Keuze van looptijd en uitoefenprijs
Uitoefenprijs
Straddles worden doorgaans opgezet at-the-money. Dit vergroot de kans dat bij beweging ten minste één van de opties intrinsieke waarde ontwikkelt. Voor short straddles is het belangrijk dat uitoefenprijzen goed worden afgestemd op de verwachte bandbreedte.
Looptijd
- Kortlopende opties hebben een hogere theta (meer tijdsverval) en hogere gamma (snellere koersreactie).
- Langlopende opties zijn stabieler in waarde, maar vereisen een hogere investering.
Voor defensieve toepassingen kan een langere looptijd overwogen worden, omdat de impact van tijdsverval dan minder groot is.
Positiemanagement
Zowel long als short straddles vereisen zorgvuldig beheer:
Bij een short straddle is het cruciaal om de onderliggende waarde nauwgezet te volgen. Bij koersbewegingen kan het nodig zijn de positie aan te passen of gedeeltelijk af te dekken om verliezen te beperken.
Bij een long straddle is het van belang tijdig te evalueren of de verwachte beweging nog te verwachten is. Wanneer dit uitblijft, kan het sluiten van de positie helpen om verdere waardevermindering door tijdsverval te beperken.
Theoretisch voorbeeld van een straddle
Stel, u verwacht dat een onderliggende waarde sterk zal bewegen in de komende maand, bijvoorbeeld als gevolg van een onverwachte renteverhoging, een overnamegerucht of andere marktonrust. De koers van het instrument noteert momenteel op € 100. U overweegt een long straddle op te zetten om te profiteren van een sterke beweging, ongeacht de richting.
U voert de volgende transacties uit:
- Koop een calloptie met uitoefenprijs € 100 voor een premie van € 4
- Koop een putoptie met uitoefenprijs € 100 voor een premie van € 4
De totale investering bedraagt dan € 8 per aandeel, ofwel € 800 bij een standaardcontract met multiplier 100.
De break-even punten liggen dan op:
- € 100 – € 8 = € 92
- € 100 + € 8 = € 108
Zolang de koers van de onderliggende waarde bij expiratie buiten deze zone noteert, is er sprake van een positief resultaat. Binnen de zone van € 92 tot € 108 resulteert de combinatie in een verlies, met als maximaal verlies de betaalde premie van € 800.
Voorbeeldscenario’s bij expiratie:
- Koers eindigt op € 112: de calloptie heeft € 12 intrinsieke waarde, de put is waardeloos → winst van € 4 (€ 12 – € 8)
- Koers eindigt op € 90: de putoptie heeft € 10 waarde, de call is waardeloos → verlies van € 2 (€ 10 – € 8)
- Koers eindigt op € 100: beide opties verlopen waardeloos → totaal verlies van € 800
Deze illustratie toont aan dat een long straddle enkel winstgevend is bij een aanzienlijke beweging van de onderliggende waarde. Tegelijkertijd onderstreept het voorbeeld het belang van tijd en volatiliteit: als de koers binnen de bandbreedte blijft, neemt de waarde van de optiecombinatie geleidelijk af door het verstrijken van de tijd (theta).
Straddle vs Strangle
De keuze tussen een straddle en een strangle hangt sterk af van uw verwachtingen omtrent marktbeweging en uw risicobereidheid. Een straddle, waarbij beide opties at-the-money zijn, vereist een kleinere beweging om break-even te gaan, maar gaat gepaard met een hogere initiële investering.
Een strangle daarentegen is doorgaans goedkoper doordat de opties out-of-the-money zijn, maar vereist een grotere koersbeweging om winst te genereren. Straddles zijn gevoeliger voor kleinere koersverschuivingen, terwijl strangles meer ruimte bieden tegen lagere kost, maar pas renderen bij uitgesproken beweging.
Beide strategieën spelen in op volatiliteit, maar doen dat op verschillende manieren. De uiteindelijke keuze hangt af van uw inschatting van de marktdynamiek en uw voorkeur voor rendement versus kostenefficiëntie.
